钠电池(chí)产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃(nǎi)至94亿(yì)投资，传艺(yì)科技(jì)是真(zhēn)跨界还(hái)是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产(chǎn)商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过(guò)于跨界钠(nà)电池(chí)。

　　这个热(rè)门又令(lìng)人遐想(xiǎng)的题材搭配公司释(shì)放(fàng)钠电池(chí)项(xiàng)目进展(zhǎn)的“积极(jí)主动(dòng)”，在2022年(nián)刺激着(zhe)传艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和(hé)“五(wǔ)连板(bǎn)”妖(yāo)股走势(shì)。然去年(nián)末以(yǐ)来，抛(pāo)“利(lì)好消息”催涨股价(jià)的套路完全失(shī)灵(líng)，股价(jià)又在4个多月时间极速腰斩。即便是(shì)3月末(mò)扔(rēng)出30亿元定增预案投(tóu)建年(nián)产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺(yì)科(kē)技也只收获(huò)了短暂的(de)上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射(shè)的(de)是市场对传艺科(kē)技高调跨(kuà)界(jiè)钠电(diàn)赛(sài)道故事的怀疑：从宣布(bù)跨界到现(xiàn)在，时间(jiān)不过10多月，规划(huà)产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科(kē)技如(rú)何撬动54亿元乃至94亿(yì)元(yuán)的(de)投(tóu)资成本？巨头环(huán)伺、落地(dì)产能骤增、锂价(jià)持(chí)续下(xià)行(xíng)，在愈(yù)加拥挤的赛道(dào)上，夸下海口的产(chǎn)能(néng)又该如何消化？过往投(tóu)资计划频频(pín)“跳票”、实际效益与预期天(tiān)差(chà)地别等“黑历(lì)史”在前，“大跃进(jìn)”的新(xīn)项目如何让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价(jià)“过山车(chē)”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池(chí)同(tóng)时期萌芽(yá)，但由于钠电负极(jí)嵌钠能力较弱、钠(nà)电(diàn)池能量密(mì)度较低(dī)，导致其研发进度(dù)大大落后于了锂电池。直到2020年(nián)后(hòu)，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破(pò)以(yǐ)及锂(lǐ)价(jià)不断飙升(shēng)，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第(dì)一代钠离子(zi)电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风(fēng)潮(cháo)，并将风(fēng)口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠(nà)电(diàn)炒(chǎo)作如日中天之际，传艺科技于去年6月(yuè)22日晚间(jiān)高(gāo)调宣布入局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资(zī)3000万元通过(guò)全资子公司(sī)江苏(sū)智纬电(diàn)子科技(jì)有限(xiàn)公司（以下简称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨(yáng)磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公(gōng)告(gào)出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及(jí)待召开电话会议，向(xiàng)合计64名分析师和个人投资者披露跨界钠(nà)电的各(gè)种(zhǒng)细节。根(gēn)据(jù)规划(huà)，传艺科技钠电池项(xiàng)目中试(shì)线2022年投产，一(yī)期(qī)2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股(gǔ)价(jià)更加(jiā)疯涨。加上(shàng)6月23日的涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技宣布(bù)跨(kuà)界后(hòu)一口气收出7个涨停(tíng)板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨股价(jià)的前车在(zài)前，传艺科技(jì)开(kāi)始有意无意地“主动”披(pī)露钠电项目进展，而公司股价也(yě)往往在公告披露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中，公司股价(jià)一度摸高至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电池前10元/股(gǔ)左右的温吞股价(jià)，不到(dào)半年的时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此后，公(gōng)司股价(jià)开(kāi)始掉(diào)头(tóu)向下，无论其如何发布“利好”消息，股(gǔ)价也再(zài)难掀(xiān)大风浪，反而随着时间(jiān)的推移，迅速回落(luò)。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多(duō)月时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年(nián)6月(yuè)23日(rì)盘后，公(gōng)司迫(pò)切召开电话会并(bìng)在《投资(zī)者关(guān)系活动(dòng)记录表》中(zhōng)对外发布钠电池业(yè)务(wù)未(wèi)来(lái)规划、技术水(shuǐ)平等(děng)涉及(jí)公司(sī)经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通(tōng)过《关于(yú)对深圳(zhèn)证券交易所关注函(hán)回复的公告》补充披露(lù)相关(guān)事(shì)项，传艺(yì)科(kē)技及公(gōng)司董(dǒng)事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理(lǐ)邹伟民(mín)、时任(rèn)董秘许小(xiǎo)丽(lì)还遭深交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过(guò)山车(chē)”式上下，背后纵有游资(zī)推波助澜(lán)，但(dàn)归根结底还是其(qí)资金(jīn)有限与钠电产能规(guī)划“大(dà)跃(yuè)进”不(bù)匹配无法(fǎ)让市(shì)场信服(fú)造成的。

　　根据公(gōng)司定增(zēng)预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前对(duì)交易所回复函和2023年度定增预(yù)案，公(gōng)司规划的10GWh钠(nà)电池(chí)项目的投资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房(fáng)成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的jí)设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科技规划的钠电产能远不(bù)止这公告出(chū)来(lái)的10GWh。据(jù)传艺(yì)钠电官微消息，公司(sī)董(dǒng)事长邹伟民4月16日在公开(kāi)场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发(fā)挥资金优(yōu)势，投资(zī)50亿元，新(xīn)征410亩土地(dì)，用30个(gè)月的时间，新上钠离子电池全(quán)供应链项目，逐步(bù)形成(chéng)年产3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月(yuè)底有望(wàng)批量(liàng)生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到(dào)的钠(nà)电产能(néng)规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺(yì)科技在上述的(de)54亿(yì)元资(zī)金外，还(hái)需(xū)要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电(diàn)池就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实(shí)是，传(chuán)艺科技主营(yíng)式微(wēi)，年赚1亿元的盈利(lì)水平显然难(nán)以撬动动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺(yì)科技主(zhǔ)营(yíng)输入类设备和印制电路板(bǎn)（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组件，具体(tǐ)包括笔记(jì)本/台式(shì)机电脑发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的键盘(pán)、触控模(mó)组和鼠标(biāo)等(děng)输入(rù)类(lèi)设备及通(tōng)讯用板、消费电子(zi)、计(jì)算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断扩大，营收从(cóng)2017年(nián)的6.69亿(yì)元起步(bù)，逐(zhú)年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈利并未同(tóng)步，上(shàng)市当年公司归(guī)母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行业(yè)式微，公(gōng)司盈利水平起起伏伏(fú)，到(dào)2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相较于2017年(nián)仅(jǐn)增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈(yíng)利就已(yǐ)经达到了(le)9000万元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的(de)资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司(sī)经营(yíng)活(huó)动(dòng)产生的现(xiàn)金(jīn)流量净(jìng)额4.46亿(yì)元(yuán)；截(jié)至去(qù)年末(mò)，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期(qī)借(jiè)款(kuǎn)8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿(yì)元(yuán)。

　　那两年半(bàn)内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上(shàng)的资(zī)金投资钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函(hán)中(zhōng)，传艺科技曾详细披(pī)露(lù)过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠(nà)离子电池项(xiàng)目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用(yòng)额度10.27亿(yì)元，足见其在(zài)投(tóu)资钠(nà)电项目时自有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给深(shēn)交所的(de)回函

　　很明显，一开始规划(huà)的一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是(shì)准备靠银行贷(dài)款解决。后(hòu)一期产能增(zēng)加到(dào)4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子公司拟向工商银行、农(nóng)业银行(xíng)等组(zǔ)成的联合银团申请不超过(guò)20亿元的(de)项(xiàng)目贷款，用于公司钠电池(chí)项目。根据最新的调研记录，“截(jié)至目前(qián)，牵头银行(xíng)已审(shěn)批通过，参(cān)团银行处于正常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对(duì)象发行股票预(yù)案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿(yì)元(yuán)拟投入钠电池(chí)制造二(èr)期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定(dìng)增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分缺(quē)口，传艺科(kē)技甚至将2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简单(dān)加(jiā)总便知，家底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目(mù)只能依赖融资。至于(yú)上述邹伟民公开演讲时(shí)提到的另(lìng)外(wài)8GWh的项(xiàng)目资金来源(yuán)，钛媒(méi)体APP向公(gōng)司(sī)求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌(diē)，钠电还有(yǒu)优势吗(ma)？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售(shòu)不(bù)低于10亿元，整(zhěng)个钠电池全(quán)供应链项目计(jì)划到(dào)2024年末全部(bù)竣(jùn)工投(tóu)产，达(dá)产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠(nà)电(diàn)项目真(zhēn)如邹伟(wěi)民在近日(rì)的演讲(jiǎng)中所言(yán)照进(jìn)现(xiàn)实，几(jǐ)年后公司营收(shōu)将在当前基础上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示，市场对(duì)这个故事并不再买(mǎi)账(zhàng)，除了(le)资金(jīn)实力(lì)有限公司(sī)外，核(hé)心还在其大干快上(shàng)后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池(chí)商业(yè)化元年的2023年(nián)，包括宁德(dé)时代、中科(kē)海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多(duō)巨头在(zài)内，已(yǐ)纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量产并(bìng)大建(jiàn)产能，竞(jìng)争者初(chū)露威胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和(hé)性(xìng)能来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们不相上下，但宁德时(shí)代落(luò)地(dì)奇瑞(ruì)车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先(xiān)在(zài)两轮电动车和低速(sù)电动车(chē)领(lǐng)域实现装车应用(yòng)。而传艺科技除了(le)在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业、江苏新能源(yuán)、德博(bó)新能源签订项目合作或战略合作协议外，并未官宣(xuān)重(zhòng)点(diǎn)客户。

　　每(měi)每有投资(zī)者问及客户情况时，公司都以“目(mù)前(qián)订单下(xià)游运用覆盖储能、低速(sù)电(diàn)动车及电(diàn)动工(gōng)具等多个领域”“公(gōng)司钠(nà)离(lí)子电池送样后客户的(de)反(fǎn)馈(kuì)普遍较为良好(hǎo)，并已与多名(míng)客户签(qiān)订了销售(shòu)订单”“公司已与多家知(zhī)名两轮电动(dòng)车品牌开展送样和合作意向洽谈(tán)等工(gōng)作”等进行回复(fù)。至于具体的客户名称和(hé)订(dìng)单金额(é)，一直语焉不(bù)详(xiáng)。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落(luò)地正(zhèng)数倍级增长。上海钢(gāng)联新能(néng)源事(shì)业部钠电池(chí)分析(xī)师汪奇告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠(nà)电池项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落(luò)地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最(zuì)新(xīn)发布(bù)数据则称(chēng)，到2023年底，预(yù)计钠电(diàn)池产能(néng)将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预测，今年钠电池落地产(chǎn)能大(dà)幅增加已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参考锂电池(chí)行业产能(néng)利(lì)用率，钠电池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场(chǎng)规模接(jiē)近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来才会有较大比例(lì)的(de)替代。”汪奇认为，今年(nián)钠电(diàn)池只会(huì)小批量应用到多元(yuán)化场景。

　　然传艺科技却十分(fēn)自信，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年公司实(shí)际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投(tóu)资(zī)者关系活动记录表

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年的(de)钠电池是在(zài)此前锂价(jià)飙涨的背景下作为“替代”而被(bèi)推到(dào)台前的，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价格(gé)持(chí)续(xù)下(xià)行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时(shí)间，锂价持(chí)续下(xià)跌(diē)会(huì)否影响钠电池(chí)商业化进程(chéng)的(de)讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院士欧阳明(míng)高近日就表(biǎo)示：“钠(nà)电池能够(gòu)起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供(gōng)应安全，不太(tài)可能成为主流。锂价一(yī)便宜，就(jiù)会让钠离子的发展陷(xiàn)入(rù)被动(dòng)。”但他(tā)也(yě)强调，“钠离子技术(shù)一定要(yào)发展(zhǎn)，因(yīn)为(wèi)它(tā)是锂(lǐ)离子电池的一个有益的补充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电(diàn)建设(shè)成本(běn)接(jiē)近(jìn)，目前三(sān)元钠电量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步(bù)向钛(tài)媒体APP分析，“钠离子电池性能(néng)比较接近磷酸(suān)铁锂电池，高(gāo)能(néng)量密度的(de)也接近三元523电池。目前电(diàn)碳(tàn)价(jià)格下跌(diē)至16-18万元/吨(dūn)，锂电池(chí)成本大幅下降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电池(chí)成本基本相当(dāng)；而(ér)由(yóu)于锂原(yuán)料价格大幅下降，目前(qián)铁锂和(hé)锰(měng)酸锂等(děng)电池(chí)成本已(yǐ)经(jīng)优于(yú)钠电池。今年(nián)碳(tàn)酸(suān)锂价格在20万以下时，锂电池对钠电池有明(míng)显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降本的(de)空间。兴(xīng)储(chǔ)世纪(jì)总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后(hòu)，规模(mó)量产后钠离子电池正、负极材(cái)料价格可降(jiàng)至(zhì)5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离子电池的理(lǐ)论BOM成本将(jiāng)低至0.40元(yuán)/Wh。长期(qī)来看(kàn)碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但只要碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离子电(diàn)池(chí)的成本优势就依然(rán)存在，并(bìng)且(qiě)随着技术不断发展、产业不断成(chéng)熟，钠(nà)离子电池(chí)的降本空间(jiān)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步打开，该成本(běn)临界(jiè)点仍有(yǒu)进一步下探的可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也称，明年(nián)钠电产(chǎn)业规模化完成后(hòu)，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电(diàn)池的(de)成本(běn)。但(dàn)能量密度(dù)的限制，使得碳(tàn)酸锂价格在15万(wàn)以上时，成熟后(hòu)的钠离子电池有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格在(zài)10万左右(yòu)及(jí)以下时，钠(nà)离子(zi)电(diàn)池(chí)在动力(lì)领域优势(shì)较小(xiǎo)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，包括(kuò)传艺(yì)科(kē)技(jì)在内(nèi)，诸多(duō)入局钠电池的企业都言(yán)锂(lǐ)价下跌无碍钠电池商(shāng)业化进程。但随着(zhe)锂价持续下(xià)降，钠电池利(lì)润率(lǜ)下(xià)降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月9日的调研(yán)记录中曾表示，公(gōng)司(sī)钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂(lǐ)的价格，一般给(gěi)到客户的价格比(bǐ)磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价(jià)格波(bō)动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资(zī)金(jīn)和产能消化(huà)之外，市场(chǎng)还担(dān)忧传艺科技项(xiàng)目投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对(duì)进(jìn)军钠电领域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理(lǐ)其(qí)过往投(tóu)资(zī)履(lǚ)历发现，传艺科技在投(tóu)资上缺乏(fá)长远定力，临时(shí)“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技(jì)IPO募资(zī)4.81亿(yì)元(yuán)，其(qí)中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目。然(rán)2018年(nián)4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别(bié)用于(yú)3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线(xiàn)技(jì)改并扩(kuò)产项目的实施地点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目的实施地(dì)点变更为重庆市合川(chuān)区工(gōng)业园(yuán)区核心区(qū)高阳路30号，实施主体则(zé)从(cóng)传艺科(kē)技变(biàn)为全资子公司(sī)重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目(mù)（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将(jiāng)该项目剩余资(zī)金全部投入轻薄(báo)型键盘(pán)生(shēng)产项(xiàng)目的建设，并将后者的产能(néng)从1600万台(tái)提(tí)升(shēng)至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科(kē)技(jì)再融资，定增募(mù)资6亿元，其(qí)中的4.20亿(yì)元用于年产18万(wàn)平方(fāng)米中高端(duān)印制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工(gōng)序实施地点由江苏(sū)省高邮(yóu)市(shì)经(jīng)开区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又(yòu)将该项目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿(yì)元(yuán)）1.75亿(yì)元变更用于投入“钠离子(zi)电池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投(tóu)计划(huà)的地点、资金乃至项目，直接(jiē)的后(hòu)果(guǒ)就是原有的投入(rù)打水飘、投(tóu)资效率低(dī)下以及建成(chéng)项目实(shí)际效(xiào)益与(yǔ)预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产项目(mù)建设期(qī)仅12个月，达产(chǎn)年可实现销售收入2.24亿(yì)元。定期报告显(xiǎn)示(shì)，2018年6月30日，该项目(mù)就已经建成。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目的效(xiào)益(yì)分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增(zēng)方案，年产18万平方(fāng)米中高端印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目建设(shè)期(qī)也仅(jǐn)12个月，预计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进(jìn)度(dù)也(yě)仅(jǐn)57.26％。2021年(nián)、2022年(nián)该项目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万(wàn)元(yuán)，与当初的预期相去甚远。

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